受歐洲債務危機影響﹐世界經濟2011年增速大幅放緩。今年﹐歐洲及其他發達國家的主權債務危機將繼續發酵。儘管世界經濟不會陷入“二次衰退”﹐但不確定性進一步加強。
歐債危機走勢取決於歐洲對待一體化的政治意願。針對歐洲一體化前景﹐祗有到了“不進則退”的地步﹐歐洲領導人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來﹐希臘﹑ 意大利的政府更迭﹐歐盟峰會關於統一財政的表態向前邁進了一步。祗要政治意願足夠強大﹐歐洲就有可能找到解決債務危機的出路﹐歐元解體的可能性也將消除。
由於歐債危機風險尚未消除﹐多數歐洲國家的經濟都將可能陷入負增長。相比之下﹐美國經濟增長前景要好於歐洲。一方面﹐美國政府在應對主權債務問題上還有很多“籌碼”﹔另一方面﹐美國房地產市場開始出現觸底跡象。日本經濟受惠于災後重建﹐增速會高於2011年。
與發達國家相比﹐新興經濟體將繼續維持較高的增速﹐充當全球經濟增長的引擎。但受發達國家拖累﹐新興經濟體將在增長與通貨膨脹之間走鋼絲。國際金融危機爆 發後﹐新興經濟體通過大規模政府干預實現了率先復甦﹐但也付出通貨膨脹與經濟過熱的代價。在通脹問題尚未完全解決的情況下﹐面對發達國家的主權債務危機﹐ 新興經濟體又不得不再次放鬆經濟政策。這種內熱外冷的困境導致新興經濟體既要促進增長﹐又要防止通脹死灰復燃。
國際資本流動有可能發生逆轉﹐從新興經濟體回歸發達國家。多年來﹐新興經濟體一直受到國際資本的青睞﹐2011年下半年開始﹐這種趨勢正在發生變化﹐國際 資本從新興經濟體向發達國家﹐尤其是向美國回流。一方面這種回流短期內可能反映了國際資本的避險偏好。另一方面﹐兩個中長期因素值得關注﹕一 是為應對主權債務危機﹐發達國家金融機構的“去杠杆化”對資金回流構成了持續的需求﹐發達國家政府也在力促資本的回流﹐如美國對回流資金的稅收優惠政策﹔ 二是新興經濟體資本市場的泡沫風險明顯加大。經濟過熱與資產泡沫風險開始改變投資者的預期。一旦國際資本流動逆轉成為一種趨勢﹐新興經濟體的金融體系可能 面臨新的衝擊。
大宗商品價格仍有可能在高位波動。影響大宗商品價格的主要因素是經濟增長與全球流動性。按理說﹐全球經濟增長進一步放緩會降低對大宗商品的需求。但是﹐新 興經濟體刺激經濟並充當全球經濟的引擎﹐會抵消發達國家經濟與全球經濟放慢的影響。同時﹐相當一部分國家正在實施新一輪刺激政策。在不斷注入流動性的背景 下﹐很難指望大宗商品價格有明顯回落。
2012年﹐主權債務危機的短期風險不足為患。需要高度關注的是主權債務危機的中長期風險。（李向陽）
