作者／《独立新闻在线》梁志华 Sep 21, 2011 06:34:28 pm
【《独立新闻在线》梁志华撰述】纳吉政府财政赤字高企不下，直接限制公共开支的伸缩空间，加上全球经济前景暗淡，一旦深陷二次衰退的窘境，不仅重创外需市 场，同时也对私人投资（本地或外资）情绪造成负面影响。对纳吉政府来说，私人消费（Private Consumption）可能成了支撑我国经济增长的最后希望，但是，这同时也可能是压死骆驼的最后一根稻草。
然而，现实情况恐怕不太乐观。这股在今年上半年撑起我国经济增长的内需增长动力，正开始逐步消失。官方数据显示，我国内需增长从2010年第二季的9.1%巅峰水平，显著放缓至今年第二季的5.2%。（参考图表1）
其中，作为内需增长主要动力来源的私人消费，在第二季只能取得6.4%的成长表现，远低于去年同季写下的7.9%强劲增长。
国家银行在其季度经济报告书中就指出，虽然收入持续增长，加上就业市场状况良好，为私人消费带来支撑力量，而原产品价格高涨也进一步刺激乡区的消费开支。
然而，粮食与燃油价格飙涨，促使通货膨胀在第二季高企3.3%，对实质私人消费造成负面冲击。（注1）
图表1：|我国内需增长状况（2010年首季至2011年次季）
| 季度 | 内需增长 | 总消费开支增长 | 私人消费增长 | 公共消费增长 | 资本投资（私人和公共投资） |
| 2010年首季 | 5.5% | 5.4% | 5.2% | 6.8% | 5.8% |
| 2010年次季 | 9.1% | 7.8% | 7.9% | 7.3% | 12.9% |
| 2010年第三季 | 5.0% | 3.3% | 7.1% | -10.2% | 10.1% |
| 2010年第四季 | 5.9% | 4.8% | 6.4% | 0.1% | 10.0% |
| 2011年首季 | 6.9% | 7.1% | 6.7% | 8.9% | 6.5% |
| 2011年次季 | 5.2% | 5.9% | 6.4% | 4.0% | 3.2% |
私人消费动力日益示弱
通货膨胀高企不下，继6月份创下3.5%新高纪录后，7月份继续高企在3.4%水平，对消费者的消费情绪和信心造成负面冲击。这基本上可以从马来西亚经济 研究院（MIER）的消费者情绪指数（CSI）反映出来。该指数从首季的108.2点下跌至次季的107.9点。尽管消费支出保持增长动力，不过，消费者 普遍上持有更谨慎与选择性的消费方式。
同时，尼尔森（Nielson）最新公布的尼尔森全球网上调查报告（The Nielsen Global Online Survey）也反映出，津贴合理化行动导致通胀压力攀升，促使燃油价格和粮食价格上涨成为我国消费者两大最担忧的事项。【点击：经济与通胀成最大担忧 我国人民改变消费方式】
该调查报告显示，高达84%的消费者表示将改变本身的消费方式，来节省家庭开支。这包括减少对新衣的消费、外间娱乐，以及天然气与水电消费。此外，更多消费者改用更便宜的杂货牌子，来控制他们的家庭开支预算。
另一方面，消费者向银行提出贷款申请（Loans Applied）方面，也出现放缓的趋势，反映出消费者趋向谨慎消费的情况。国家银行最新公布的7月份银行贷款申请数据显示，7月份总贷款申请和家庭贷款申请分别下跌5.3%与2.7%。
此外，四项反映出家庭消费情绪的个别贷款申请，包括汽车贷款、住宅房产贷款、个人用途贷款，以及信用卡贷款申请，皆在7月份出现放缓的趋势。其中，汽车和住宅房产贷款已经连续第二个月陷入下滑的走势。（图表2）
图表2：消费者对各类银行贷款的申请状况
| 贷款类型 | 汽车贷款申请（马币百万元计） | 住宅房产贷款申请（马币百万元计） |
| 2011年1月 | 7297.8 | 12555.3 |
| 2011年2月 | 5253.8 | 10257.0 |
| 2011年3月 | 8061.1 | 17860.4 |
| 2011年4月 | 6804.7 | 17272.4 |
| 2011年5月 | 6896.5 | 18117.6 |
| 2011年6月 | 6340.4 | 17928.6 |
| 2011年7月 | 6113.0 | 17159.8 |
| 个人用途贷款申请（马币百万元计） | 信用卡贷款申请（马币百万元计） | |
| 2011年1月 | 2808.4 | 2509.5 |
| 2011年2月 | 2285.2 | 1575.2 |
| 2011年3月 | 3891.0 | 2794.8 |
| 2011年4月 | 3204.7 | 2259.6 |
| 2011年5月 | 3511.8 | 2042.9 |
| 2011年6月 | 3820.2 | 2929.5 |
| 2011年7月 | 3427.0 | 2704.1 |
通货膨胀侵蚀消费能力
无论从短期还是中长期来看，那些支撑私人消费增长动力的元素，正在逐步消退之中；相反地，私人消费动力被侵蚀的状况，则有不断恶化的趋势。
首先，我们看到侵蚀国人购买力（purchasing power）的通货膨胀（Inflation）正在到处肆虐，放肆掠夺人民口袋的财富，而纳吉政府推动的转型政策，更进一步加剧通胀情况，甚至将之转变成一个结构性的通胀问题。
随着人口持续增长、快速的都市化（urbanization）和工业化（industrialization）进程，以及商业、工业和住宅房地产发展的迅 速扩张（满足人口增长，以及都市化与工业化经济发展的需要），种植土地面积在过去多年逐步萎缩，我国粮食供应受到限制，必须依赖进口才能满足国内需求。
因此，外围因素（全球粮食或原产品市场）的趋势变化，对国内通胀构成直接性的影响。比方说，2008年上半年爆发的全球粮食与石油危机，导致马来西亚的通货膨胀率在同年七月飚升至8.5%，创下我国26年来的新高水平。
最重要的是，全球人口持续增加，以及快速都市化与工业化进程（大量农业地转换成工业商业地段），导致土地稀缺问题恶化，加上粮食变能源计划（food for fuel programmes）与异常的天灾，以致于全球粮食供求失衡及粮食价格直线上升，从过渡性问题变成一个持续性的结构问题。粮食与原产品市场的投机活动日 益猖狂，更进一步加剧全球粮食价格的激烈波动。
全球粮食的趋势变化，完全反映在我国的国内通胀走势之中。官方数据显示，我国通胀从今年初的2.4%持续攀升至年中的3.5%，主要受到能源和原产品价格 高企的影响。其中，食品与非酒精饮料、交通运输、餐馆与酒店、杂货与服务等通胀核心组成项目的价格，自今年初起，就一直处于上涨的走势。（参考图表3）
国家银行总裁洁蒂近期就表示，除了依赖货币政策之外，马来西亚也需要考虑通过其他措施来压制通胀，包括提高粮食供应。【点击：压制通胀不能仅靠货币政策 洁蒂：国家须提高粮食供应】
图表3：我国今年首7个月的通货膨胀状况
| 整体通胀 | 食品与非酒精饮品通胀 | 非食品通胀 | |
| 2011年1月 | 2.4% | 3.6% | 1.9% |
| 2011年2月 | 2.9% | 4.7% | 2.1% |
| 2011年3月 | 3.0% | 4.7% | 2.3% |
| 2011年4月 | 3.2% | 4.9% | 2.5% |
| 2011年5月 | 3.3% | 4.5% | 2.8% |
| 2011年6月 | 3.5% | 4.7% | 3.0% |
| 2011年7月 | 3.4% | 4.9% | 2.7% |
| 交通 | 餐馆与酒店 | 杂货与服务 | |
| 2011年1月 | 4.3% | 4.6% | 1.2% |
| 2011年2月 | 4.5% | 5.4% | 1.4% |
| 2011年3月 | 4.6% | 5.4% | 1.6% |
| 2011年4月 | 5.3% | 6.0% | 2.0% |
| 2011年6月 | 5.8% | 6.1% | 2.0% |
| 2011年7月 | 4.8% | 6.5% | 2.4% |
纳吉“半吊子”改革加重人民负担
高通胀最可怕的地方在于，它侵蚀人们的购买力，尤其是基本必需品，如粮食价格的上涨，对中低收入阶层的影响最为严重。普遍上，我国人民将三分之一的收入花在粮食开销上，而低收入者（收入低于马币1500元的阶层）更把收入的60%-70%花在食物上。
根据政府的统计数据，我国有40%的人口平均月入低于马币1222元，80%的人口平均收入不超过3000元。这意味着，粮食价格飚升，直接对40%低收入阶层的基本温饱问题构成重大威胁，而另外40%的中低收入阶层则将生活在水深火热之中。
然而，纳吉政府所推动的改革或转型计划，非但没有解决我国经济的结构性问题，反而导致通胀持续恶化，并逐步变成结构性通胀问题。
追根究底，正是因为纳吉政府的“半吊子”改革或转型计划，只是治标不治本的缓兵之计，以至于这些转型方案最终不仅在短期内压制私人消费的潜在动力，更在中长期内变成人民的沉重包袱。
比方说，纳吉政府在经济转型计划下落实削减津贴（reduction of subsidies）措施，减少对汽油、柴油、白糖、天然气等项目的补贴，来削减政府日益恶化的财政赤字。
尽管政府一再强调，削减津贴只会造成物价微幅上扬（根据官方说法，只有几分钱的涨幅），但是，实际情况是：这些津贴削减措施，引发连锁性的百货通胀效应，导致物价飙涨（实际通胀率远比政府统计的通胀数字来得高），显著加重人民的生活负担。
当中最大问题在于，政府在削减津贴方面，并没有优先解决最关键的结构性问题，即政府过去多年奉行的“朋党式”私营化计划（尤其是不平等的特许经营合约）和保护政策。如果仔细观察，不难发现这些已经乖离轨道的政策性问题，才是导致物价飙升的元凶。
政策结构性问题才是关键所在
在政府长期津贴政策下，本地企业已经习惯性把政府津贴视为本身盈利的一部分。因此，每当政府削减津贴，企业一般上不会思索如何通过提高效率来自行消化津贴 减少部分，而是自然而然把减少的津贴部分当作额外成本负担，并将之转嫁给消费者。这无形中削弱了消费者的可支配收入和购买力。
其二，政府过去多年签署的多项不平等特许经营合约，为了保障朋党企业的盈利，容许自动涨价和设定燃料成本转嫁机制，以至于人民最终必须完全承担政府削减津贴后的所有负面效应，直接侵蚀消费者的可支配收入和消费能力。
以电力领域为例，纳吉政府在近期宣布削减天然气津贴，并批准国家能源（Tenaga Nasional）提高马来西亚半岛的电费，平均涨幅达7.12%。追根究底，电费不断上涨的真正源头，来自不合理的独立电力供应特许经营合约 （PPA）。【点击：不公平电供合约罪魁祸首 电费涨价发电商难辞其咎】
相关协议内存在两条不合理条款，其一是该合约附有接受或付款条款（take or pay），迫使国家能源以高价购买独立发电商所生产的所有电力产能；其二是该合约设有转嫁机制（Pass-through mechanism），任何燃料成本上扬，都可以自动转嫁给国家能源，而国家能源在“盈利受损”的理由下，转嫁给消费者。
除了电力领域，水供、收费大道等特许经营合约，也都具备自动涨价的机制，导致这些日常生活开销的涨幅，从一个过渡性的通胀效应，变成一个结构性通胀效应，将在长期内压制消费者的购买力。
只要纳吉政府一天没有妥善解决这些结构性的政策问题，继续推动削减津贴措施，扩大6%服务税的征税对象，加上即将出台的消费税（GST）和最低薪金制（minimum wages），只会进一步导致结构性通胀问题恶化，从而压制私人消费的增长动力。
收入增幅追不上通胀脚步
最重要的是，人民的资产和财富累积能力，存在非常严重的脆弱性问题，直接对私人消费在长期内的持续性增长构成威胁。首先，人民收入增幅在过去几年不仅非常缓慢，而且完全跟不上通胀的脚步，人民的可支配收入和购买力无可避免遭严重侵蚀。
以城市地区的情况来看，吉隆坡和雪州从2004年至2009年之间的家庭收入增长幅度，每年平均只有1.8%与2.9%。相比之下，官方整体通胀水平在这 五年平均达3.4%，而城市地区的实际通胀甚至超过6%水平。这意味着，实质收入在过去几年不但没有增长，反而出现大幅萎缩的情况。
人民收入增长缓慢，主要与我国经济领域的结构性问题直接挂钩。国阵政府在我国制造业还未转入高增值制造活动之前，就急于进入去工业化 （deindustrialisation）的阶段，转身投向发展服务业，最终落得两头空的窘境，即制造业至今依然停留在低价值链阶段，而大部分服务业也 是属于低价值链的层次。
实际上，高附加价值与生产力之间存在一个正面关系，而生产力与薪资之间又直接挂钩。基于缺乏创意与创新，促使总要素生产力（TFP）和教育对产出 （Education to Output）比例，在过去十多年来一直停滞不前，以至于我国无法攀上高附加价值与高收入经济活动。这也导致我国人民的薪资增幅面对很大的局限。
由纳吉政府一手推动的经济转型计划，依然把焦点放在硬体基建设施上，却对解决高附加价值与生产力方面的关键元素，即教育和人才培训等软体基建采取相对被动的策略。长期内，这将导致人民从中等收入转向高收入国家的过程中，陷入一个进退两难的局面。
在这样的情况下，即使纳吉政府可以通过优惠政策，吸引本地或跨国企业参与高附加价值的经济活动，从中创造出高收入就业机会，但是，如果我国就业市场内，无 法制造足够的本地人才供应，那么，这些企业最终只能向海外招揽适当的专才，或者撤出我国，转移阵地到其他具备人才条件的国家。
财富缩水影响消费能力
在收入增长缓慢，且无法追上通胀的情况下，私人消费主要依靠两大方面来支撑增长动力。其一是通过资本市场（包括股市、债市以及汇市）和房地产市场的资产价格上涨，所累积的纸上财富，来支撑私人消费动力。其二是通过信贷举债，来维持私人消费的动力。
纳吉自2009年4月上任首相以来，利用新经济模式和经济转型计划的改革口号，制造一个经济繁荣的图景，大力鼓催外资来马投资，促使本地股市和房地产市场形成一股牛市走势。
其中，马股综合指数从2009年6月份的1075.24点大幅飙升至2011年7月份的1548.81点，而马股市值从马币8179亿4000万元激增至1兆3393亿3000万元，两年内市值增幅高达5213亿9000万元。
然而，今年8月份爆发的一场大股灾，导致马股在短短一个月内，就蒸发高达940亿元的市值。证券分析师普遍估计，马股牛市已经结束，熊市时代降临，在外资继续狂抛与市场投资情绪低迷的情况下，马股接下来还会进一步深跌。
基于股票价值下跌导致人民手中财富缩水，加上对股市前景的信心尽失，私人消费料将首当其冲面对负面冲击。全球经济二次衰退的风险扩大，更加剧人们对就业市场和个人财务状况的担忧，在中短期内将压制人民的消费情绪。
我国重演美国家庭债务悲剧？
另一个支撑私人消费动力的房地产市场，虽然在2001年至2011年之间，形成一股强劲的 牛市走势，不过，随着本地家庭累积债务对金融资产比例（Aggregate Household Debt to financial assets）高达238%的水平，促使房地产资产价值已无法提供一个可靠的缓冲区。一旦高价资产碰上通货紧缩，随时可能陷入快速贬值的窘境。【点击：家 庭债务对资产比例不对称 危机来袭高债家庭恐陷困境】
更重要的是，截至2010年为止，我国家庭债务对国内生产总值（Household Debt to GDP）的比率已经飙升至76%，相当于是美国在2002年时的水平（美国房地产泡沫刚开始萌芽），暴露出我国人民财务负担能力的脆弱性。
在一个收入鸿沟（Income disparity）非常大的社会里，大部分家庭深陷负债过高的困境之中（即一小撮极度富裕的家庭没有负债，比较起绝大多数负债累累的中低收入家 庭）。一旦爆发危机，这些财务状况脆弱的家庭，将会大幅提高无法偿还债务的风险。届时，私人消费将会陷入长期低迷的状态，就像美国今天所面对的困境。
在美国，股市和房地产市场泡沫的破灭，不仅导致大部分美国人的财富一夜消失，还必须背负庞大到根本无法承担的家庭债务。再加上全球经济危机重创脆弱的美国 经济，显著压制收入增长，并大幅提高失业率，跌至贫困线以下的美国人数，在2010年达到50多年来最高水平，而美国人口贫困率则上升至15.1%。
显然，纳吉政府提倡2020年晋身高收入国家的宏愿，正一步步引导我国人民步上美国的后尘。问题在于，没人能够预测到，这颗定时炸弹何时爆发。如果全球经济真的陷入二次衰退的局面，那么，这或许将会是引爆“纳吉神话”破灭的一条导火线。
