美东时间4月20日，国际原油市场巨震。WTI 5月原油期货结算收跌55.90美元，跌幅305.97%，报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。盘中最低报-40.32美元/桶。这显然是历史级罕见的崩盘，但一定说要清楚，这是WTI原油5月期货。
为什么会这么惨？大概是散户都并不真实接触真实市场，大量散户多头被“超低油价”欺骗。事实上在过去一周里，全球最大原油ETF（交易型开放式指数基金）USO基金（United States Oil Fund）流入高达15亿美元的散户基金。这个数据说明，无数散户准备抄底原油，才导致其创下如此夸张的历史纪录。
全球陆地原油存储量已达历史峰值34亿桶，而全球总储存能力约为45亿桶，这其中还包括约1亿桶的海上油轮的浮动存储。（Getty）
或许很多人奇怪，任何一种资产，如果有大规模资金流入，都应该有底部特征（低位大量买盘进驻将推高价格），为什么既然有15亿美元资金流入，原油价格却发生了暴跌？
问这个问题的人，大概都是用股票、黄金等的思路考虑大宗商品，却没有了解过原油在现实世界中的供求逻辑。
如今因为新冠肺炎这个全球最大的黑天鹅，导致全球原油需求萎缩2,000桶/日以上，并且全球原油存储设施已经全部爆满，已经有一些油井倒贴钱求经销商运走原油。至于USO创记录的资金流入、加剧原油价格雪崩的根本，还要从储油爆满说起。
这些资金散户大抵都是没有真正了解真正的原油需求，无非只是希望投机一番。问题在于，USO是一个被动的原油基金，没有任何储油设备，散户花钱买入基金，就需在NYMEX最近的期货开多仓（目前最近的就是5月期货），散户们买入愈多，那么USO在NYMEX买入量就愈大。
按照上周15亿美元计算，其平仓合约已经占到总量的约25%，甚至30%。接下来，原油市场需求不可能发生需求的急剧增加，产油国在此前达成了减产协议，但也不会从根本上缓解油价（详见《沙特与俄罗斯的豪赌 美国页岩油气待宰》一文），这就意味着好比交易所的储油设备始终处于爆满状态。到了原油期货交割日之前，USO基金必须选择——或选择按照合同，接受实际的原油进行交割，或只能选择平仓认赔，换成下一个月的合同。
而具体的操作规则是，WTI原油期货的交割日，也即当前交割月份的交易，必须要在交割前一个月的25日之前的第三个交易日终止。以当下来说，交易的是5月期货合约，那么必须在4月21日前停止交易。如果交易的是6月期货合约，则需要在5月20日前停止交易。
对开采成本远高于沙特及俄罗斯的美国页岩油产业而言，油价暴跌势将造成冲击。（Getty）
所以这就引发了4月20日的雪崩。USO要平仓的期货合约量实在太大，当USO需要平仓的时候，市场上根本没有那么人接盘。
而与此同时，还有华尔街嗜血的对冲基金，他们向来犹如饿狼。据传今日杀跌的主力是程序化交易，它们以WTI5月期货未平仓的10.9万手多头为猎杀目标，利用即将到期多头必须平仓、展期或交割（实际这些投机多头根本无法做到在库新实物交割）的规则不断打压价格，最终造成了今日的极端情况。这就必然导致了市场挤兑发生问题，原油价格就发生了雪崩。
业内人士透露，“仔细的研究了看了一下分时交易量，破0之后到-40美元之间，其实交易量也就几千手，真实的成交量就是这么少”。这就意味着，短线来看，市场上最顽强的多头已死绝，空头失去猎杀对象，基本面也不太可能更糟糕。
同时美国方面的消息来看，特朗普表示，现在是购买原油的大好时机，希望国会能支持；正在研究将至多7,500万桶石油纳入战略石油储备；将考虑有关停止进口沙特石油的意见。也就是美国可能要增加储备了。因此美国原油主力合约06合约可能不会重演05合约的悲剧。
但毫无疑问，4月20日上演的这轮绝对是空头逼多头的典型案例，不仅会载入史册，也会写入教课书，并且成为期货公司、期货交易所的风控案例被反复研究。