还账期到了，全球性金融危机正在快速临近！

首先祝贺我国在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功，这也标志着我国成为全球第一个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。我国成全球可燃冰开采第一国!可燃冰试采成功意义重大，这尤其对中国战略意义重大，可喜可贺，对今后能源的格局和石油美元的加速退出都有着重大影响，有关新能源这方面的内容以后会专门探讨。

昨天，这几年一直处于经济危机之中的巴西，再次发生股汇崩盘，股市汇市双双暴跌，巴西股指期货开盘重挫10%，触发熔断机制;巴西雷亚尔期货大跌6%后停止交易;美元兑巴西雷亚尔(USD/BRL)一度涨逾7%;股市收跌8.8%，巴西银行开盘暴跌25%，塞米克电力公司更是一度暴跌到41%。

我们不必计较这次崩盘的直接触发原因：巴西现任总统特梅尔因贿赂丑闻面临遭到弹劾的危险。因为巴西发生经济金融危机已经数年，而根本原因不在哪个领导腐败，而这种原因是世界各国都存在的，有些国家更加严重。只不过目前还没被触发、泡沫还没破灭而已，只是那些资源国走在了前面而已。

首先我们先明确一个概念——明斯基时刻，因为这很能说明问题。

大致意思就是经济发展初期，经济增长稳定向好，信贷大幅扩张，也就是所谓的积极的货币财政政策。加杠杆，债务急剧增长，债务负担越来越重，达到一个临界点时，企业的收入无法负担债务成本，连利息都赚不出来，直至超过收支不平衡点，爆发经济金融危机，进入漫长的去杠杆周期。

这个临界点就是明斯基时刻。它表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点，就是资产价值的崩溃临界点。

以此观点把资产分为三个阶段：第一阶段，经济高速增长，企业正常盈利，企业正常还本付息;第二阶段，限贷大幅扩张，企业甚至个人都在加杠杆扩大债务，企业盈利下降，净利润仅仅能够负担债务利息，借新换旧勉强维持资金链不断裂，企业盈利也仅仅是能够维持债务成本而已;第三阶段，债务危机爆发。企业债务(包括政府债务)无法持续，盈利连债务利息都还不上，更别说本金了，这时企业往往不断的拆借，夸大自己的资产来延缓债务爆发，以旁氏借贷的方式度日。最终很多企业爆发债务危机，进而引发金融系统性危机。

大家对比一下，就知道我们现在这处于第二阶段和第三阶段的临界点，甚至是这个临界点阶段的最后阶段，因为旁氏借贷在这几年已经普遍存在了，这几年很多企业都已经倒闭了，借新换旧早已成为常态了。去年股事写过很多有关债务的文章，最近写的少了，因为房地产本身就是债务问题，房地产作为债务的主要化身已经成为焦点了，所以，最近主要写房地产的文章。目前中国的焦点问题就在房地产和慧律上。

当旁氏借贷盛行之时，即使是宽松，但资金也都进入了旁氏借贷的循环之中，并没有进入实体经济，资金越来越少，就是所谓的脱实向虚，这个时候，宽松放水对经济增长已经不起什么作用了。

由于投资效率的持续走低，资本的边际收益趋近于零，靠货币超发和宽松流动性难以实现经济的对应增长。据许小年测算，在过去的大概十几年间，1块钱投资收益从4-5毛钱一路下降到了今天的7分钱，1块钱人民币的投资能够带来新增GDP只有7分，资本收益趋近于0了。当经济增长无法覆盖债务成本，而继续宽松放水无法实现经济增长之时，也就是所谓的掉入“中等收入陷阱”之时，危机就不可避免了，还债期就到了。

不论是中国还是世界绝大多数国家，债务的急剧膨胀都是从次贷危机后开始的，主要由于美国的几轮量化宽松，引发了各国为应对危机而不断竞相宽松放水，债务泡沫成为全世界的问题。

理论研究表明，当债务超过250—300%的水平之后，就会持续侵蚀实际的经济增长能力，就难以持续，就面临爆发债务危机的可能。

国际金融协会(IIF)1月5日发布报告称，去年前三季，全球债务规模增加11万亿美元以上，达到217万亿美元。新增债务中有将近一半是政府债务。其中7.10亿美元来自中国。2016年全球债务占GDP比重达到325%以上。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛对中国目前债务做了具体研究，他的结论是，非金融部门债务总额在2016年底达到205万亿元人民币，中国债务规模约为GDP的277%。

债务规模膨胀到一定节点，经济增速将无法覆盖债务成本，债务泡沫就要破灭，也就是到了还债期了。道理非常简单，比如一个企业一年只能赚到100万元，如果它的债务利息是10万元，那么企业就有90万的纯收益，可以用来偿付债务或扩大再生产;如果这家企业负债率很高，每年债务利息是100万，那么企业的净利润都用来偿还债务利息，那么它就没有钱来还债了，只能靠借新换旧;如果每年债务利息是300万，那么这家企业赚的钱连还利息都不够，就只能继续扩大借债规模，可是，这种亏损企业谁会借钱给他呢?资金链断裂、破产倒闭就是这家企业的必然结果。国家也同理。

还有一种情况就是利率走高，使得企业负债成本上升，资金链也可能会因此断裂，目前我们就处于利率上升周期中。

虽然现在中国的利率还相对处于低位，但今年初已经被动变相加息了，美联储也极可能在年内继续加息1-2次，而且美联储加息其实是为了实现利率正常化，计划加息至3.5%，而加息的周期和时机并不充裕，美联储有可能在较短的时间段内连续快速加息，在相对短的时间内完成利率正常化。这样做一是可以最大限度的吸引资本流入美国，同时刺破对手泡沫;二是为将来一旦发生经济衰退或金融危机，就可以有降息的空间了。

如果美联储加息至3.5%，那么中国也必然跟随加息至少再上升3.5%以保持中美利差，以稳定汇率。那么现在的贷款基准利率至少达到7.8%以上，目前很多领域的实际利率其实已经超过这个水平了。比如万得资讯报道，4月份共有154只债券取消或推迟发行，规模达1406.63亿元。取消数量和规模和第一季度接近。今年前四个月取消或推迟发行的债券规模达到2633亿元，创同期历史新高。今年以来截至5月2日，全市场发行共有92只债券票面发行利率大于等于7%，而票面发行利率不低于6%的债券也达到415只。

债券利率目前已经达到7%，那么如果将来利率在提升3.5%，实际利率就会达到10%以上，而目前经济增速却在下行趋势中，GDP增速不到7%，不考虑数据含水因素也无法覆盖债务成本。

实际利率正在持续上升中，除了外部美联储加息因素外，更主要是债务泡沫已经大无可大，流动性紧缺必然导致实际资金成本的上升。

继续宽松放水行吗?

截至2017年3月末，中国广义货币(M2)余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点。央行可用于派生存款的基础货币为28万亿，当前存款准备金率所允许的最大杠杆倍数大致是6倍，28万亿可派生基础货币的6倍是168万亿。

这意味着距离M2的增量上限只有不到10万亿，2016年M2为155万亿，目前增速是10.5%，按此速度不到年底就已经触及上限了，意味着广义货币增量的枯竭，M2增速不出意外会在今后持续快速下降，流动性的迅速收紧意味着债务泡沫、房地产泡沫将面临大考。有关流动性对房地产泡沫的影响大家可看看股事(公众号：股事)最近写的有关房地产泡沫的文章。

那么我们开动机器印钞行吗?超发货币过去可以，因为资本在持续流入中国，人民币面临的处于升值周期。现在正相反，人民币处于巨大的贬值压力中，如果宽松超发货币，汇率立马保不住。所以，流动性趋紧将是今后的最明显趋势。

失去了的宽松的流动性，房地产泡沫也就到了寿终正寝的时候了。而房地产泡沫的破灭就是债务泡沫的破灭，必然伴随这债务危机的爆发。

年初惠誉对中国银行的危机发出严厉预警，说中国银行体系的不良贷款可能是官方预测的10倍!占总资产的1.8%。更可怕的是，偿债高峰正在悄然而至，截止5月5日，有近3.5万亿元的信用债包括短融、中票、公司债、企业债、定向工具等年内到期，平均每月到期规模都会超过4300亿元。

国际清算银行(BIS)认为，当一个国家私营企业的负债率高于国家年GDP的25%以上时，预示着金融危机即将到来，1991年到1992年的芬兰、1997年到1998年的韩国、上世纪九十年代初的美国和英国，以及2007年到2008年的金融危机都是典型的例子。据市场预测，2015年中国非公共部门债务率已经升至30%以上。

这些正是管理层目前趋紧货币政策根源，也是空前加强金融监管、确保金融安全、超强房地产调控的原因。更是央妈缩表的直接动因。

对于世界其他国家也一样，次贷危机后债务的急剧膨胀，现在面临着还债期。可是中美贸易战，必将促使中国每年对美3000多亿美元的贸易顺差大幅度收窄，中国必将大幅度扩大进口美国的页岩油和粮食等。这就必然减少从其他国家的进口，这对于债务危机随时会爆发的那些资源国、尤其是石油产出国将是巨大的打击。俄罗斯、沙特、委内瑞拉、尼日利亚、阿尔及利亚、伊拉克、伊朗等靠卖石油的国家，今后(明年)有可能率先爆发或再次陷入金融危机，像俄罗斯这样产业单一的国家，这种情形是个巨大的灾难。加之电动汽车已经是大势所趋，电池技术的不断突破将使得电动汽车最终完全取代燃油汽车。当国内经济趋于崩溃、爆发金融危机之际，发动战争可能就成为这些国家的必然选项。刚刚发生的巴西金融动荡对于今后所面临的境况也仅仅是小菜一碟。