钮文新：中国是否存在货币危机？

2014-01-29 11:43:11   来源：作者博客

南美的巴西雷亚尔、墨西哥比索、智利比索、哥伦比亚比索；亚洲的韩元、新加坡元、马来西亚林吉特、印尼盾、菲律宾比索，以及南非兰特、土耳其里拉、俄罗斯卢布等等，随着美国QE的缩减，几乎所有新兴市场国家的货币都出现了非常明显的贬值，而且从技术形态上已经构筑了令人深信不疑的贬值趋势。

这是令所有国家的政府都头疼不已的事情，包括中国的人民币。为什么会头疼？因为，这对各国货币当局而言它是一个左右都是“死结”的命题。你不想让货币贬值吗？那你唯一的选择就是拉高利率；但是，加息会痛击国内经济健康，而经济基本面的恶化，必然导致货币稳定的基础更加虚弱。是不是可以任由货币贬值？那将意味大量资本逃逸，同样摧毁国内经济基本面，引发货币进一步贬值和更大规模的资本逃逸。

中国到底有多少学者看清了利率和汇率的关系？也许不是它们看不清楚，而是它们已经麻木了。过去8年，除了2009年到2010年之间的一段时间，中国央行一直在通过紧缩货币的方式推高人民币币值，而人民币走势的基本特征就是：美元贬值的时候，人民币最多是不升值；而美元升值的时候，人民币大幅上涨。即便是2009年到2010年重启汇改其间，人民币也只是稳定，而从未有效地贬值过。

这样的走势当然会导致人民币高估。现在一些前往欧美的人员回国后，都认为中国物价更高，就是典型例证。它说明，按照购买力平价原理，中国人民币高估。这是不是一个挺可怕的泡沫？我看是。但许多学者已经麻木了，他们的麻木表现在无视这一泡沫，对人民币升值还是贬值表现出一副无所谓的态度。为什么我要关心学者神经的敏感度？因为麻木恰恰是崩溃前兆。

在国内，大量资本市场（以投资为主）的资金流向货币市场（纯投机市场）。对经济而言这是极其恶劣的前兆，但学者麻木，无视其对中国宏观经济可能产生的恶劣后果，而公众也仅仅停留在和商业银行较劲的角度上。

为什么此时此刻会发生资金大量从资本市场流向货币市场的情况？这说明，一些敏感的投资者已经闻到了味道。如果中国央行采取拉高利率的方式以防止人民币过快贬值，那么，中国实体经济、股市债市就都会出现大问题。中国经济增长会受到严厉抑制，经济结构转型也将停滞。有人总是把经济增长和结构转变对立起来，但在我看，这样的观点是错误的。原因是：无论是转型还是升级，最终都要集合于老百姓的日常消费，如果经济增长被严厉压制，老百姓生活受到影响，转型升级如何完成？

我认为，中国央行绝不可以用利率的手段去维系人民币币值的稳定，在允许人民币适度贬值的前提下，采取释放外汇储备的方式，防止人民币短时间内贬值过快。其实，对于新兴市场国家而言，外汇储备本来就该充当国内经济稳定器的作用，升值的时候吸收进来，贬值的时候释放出去，从而避免国内利率大起大落。其它新兴经济体没那么幸运的是，其外汇储备的充足率不够。而中国不然，只是我们这些年，外汇储备几乎没有发挥正面作用，变成了鸡肋。为什么？是不是央行担心汇兑损失立即显现？原来高价买进的外汇，现在要低价卖掉。

我看，这样的汇兑损失不可避免，而相对于汇兑损失，加息对中国经济的伤害更大。所以，面对人民币可能出现的贬值趋势，请中国中央银行放弃部门政绩的考量，转而以中国经济健康为重。